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全球资产崩盘 新兴市场或引发全球危机

发表时间:2015-09-01  出处:本站整理   责任编辑:笑堂  标签:资产 互联网 股票

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上周,全球各大类资产突发急症,出现集体崩盘,不论国别、品种,普遍经历着如金融危机般的暴跌行情,资本市场波动率指数疯狂跳升,其中芝加哥期权交易所VIX指数跳升48.3%,升幅创历史新高,表明全球市场风险急剧攀升。

一、病情:全球资产崩盘避险情绪升温

在货币方面,人民币贬值事件影响不断发酵扩大,引发的亚洲国家及出口导向性国家的“货币战争”危机继续蔓延,可以看到——哈萨克斯坦突然宣布放弃汇率波幅限制,货币坚戈迅猛贬值30%;印尼卢比、马来西亚吉林特、印度卢比、澳元纽元均有不同程度的货币贬值。美元指数破位下行,一度跌至94.81低位。

在人民币贬值事件之前,美元一直处于震荡上行状态。但8月12日的贬值事件,使美元形成“双顶”技术面,市场开始整体向空,随后虽有小幅向上运行,但立即迅速下行,跌破95附近支撑位置。作为避险货币的日元本周大幅升值,美元兑日元三天内跌幅接近2%,表明全球市场风险偏好急剧降低,避险类货币资产收到资金追捧。

再看股市方面,中国沪指本周累计下跌达11.54%,一度跌破3500点重要关口,创下近七周以来的最大跌幅;美国道琼斯指数本周下跌达5.8%,纳斯达克指数下跌6.8%,标准普尔500指数下跌5.8%,创下4年来的最大跌幅;恒生指数累计下跌6.59%,创四年来最大跌幅;日经指数一周下跌5.3%,为一年来最大单周跌幅。

最后来看大宗商品方面——原油价格继续延续崩盘态势。这是自1986年原油价格连续十周下跌依赖,原油持续下行时间最长的一次,原油价格周中一度跌破40美元,未来收页岩油开采技术进步、开采成本不断降低的影响,原油价格将长期承压。

近期,如无重大利好消息,原油下行态势依旧难以抑制。伦铜跌至六年来的历史低位,在铜的带领下,未来其他金属依旧处在漫漫熊市之中。

与原油下行态势恰恰相反,全球现货黄金受多重利好及避险需求影响,一路飙升,最高触及1168.40高位。SPDR黄金ETF持仓量也在上周临近周末时大幅飙升,两天内增长近20万盎司,增幅极为罕见。目前价格位置为黄金下行通道的上轨道位置,触碰之后及遭空头反击,有所向下调整。

我们对黄金“短多长空”的大趋势判断并没有改变,本周触及下行趋势通道边界后,下周黄金价格回调的概率较大。

此外,受避险因素影响,资金向债市流入,美国十年期国债收益率与德国十年期国债收益率均出现一定程度下行。

二、病理:中国导致全球恐慌美国引发加息忧虑

中国经济发展现状正在引发全球的恐慌。

21日公布的财新中国制造业采购经理人指数,创下六年来新低,大幅低于荣枯线,让市场对中国经济的预期愈发悲观、甚至是绝望。

人民币汇率贬值事件仍然在市场中持续发酵。虽然近期央行声明标志着人民币一次性贬值的阶段性结束,但全球市场依旧认为人民币当前价值仍高于其合理位置,尤其是离岸市场贬值预期依然较浓,市场更为担心人民币贬值全面引发新兴市场国家货币战争爆发,出现竞相贬值的最坏情况。

与此同时,美国联邦公开市场委员会上周发布了七月会议纪要,纪要内容出乎市场意料,显示部分决策者的意见是“政策收紧的条件尚未完全实现”。这份纪要令市场大跌眼镜,原本美国坚挺的房地产市场数据已经将加息概率拉回到近50%,大体抚平了来自中国货币贬值的影响。

但这一重磅炸弹令市场出现恐慌,一是对美国是否会在九月加息的恐慌,二是对美国经济是否真正复苏,是否有引领未来全球经济发展的恐慌。

的确,美国近期经济数据喜忧参半,市场也不可能完美到满足美联储加息的所有需求,因此从原文中看,美联储的表述只是没有那么“鹰派”,但这足以在当前神经脆弱的市场上引发巨大波澜。

虽然,最近出现偏鸽派的纪要言论、以及不符合美联储预期的经济数据,但是我们对美联储年内加息的判断不会改变。近期货币、金融市场、地缘政治等领域出现的动荡大幅降低了九月加息的概率。

屋漏偏逢连夜雨,在此背景之下,朝鲜半岛上周恰好也来添乱。周四15点52分,朝鲜向韩国发射了一枚火箭,随后韩国军队向朝鲜火箭发射阵地发射了数十枚炮弹回击。随后,金正恩宣布朝鲜边境地区进入准战争状态。全球市场避险情绪因此而飙升,具有避险功能的资产应声上行。

三、两大病根

病根一:对全球经济增长引擎缺失的担忧

目前,全球大类资产配置的策略是“重欧美,轻新兴;重美资,轻大宗”。其中的重要观点之一,就是新兴市场已经把世界经济的舞台让位给欧美,全球经济发展的引擎发生了周期性的变化,“DreamwithBRIC”时代正式终结。

这一观点自7月底以来已经得到了有效证实。过去的一年中,主要新兴市场经济体资本净流出总量已经达到了惊人的9402亿美元,两倍于2008年金融危机水平,这一数据标志着国别地域之间的资产轮动已经开始了欧美周期。

在这轮新兴市场国家发展前景备受质疑的风波中,中国未能幸免,其情况恰恰让全球感受到了更多的失望——这个为全球提供了十几年动力的引擎已经需要维修。再加上欧洲、日本经济数据一直差强人意,但是这是背后大规模QE的苦苦支撑。

所以,市场把全球经济未来的所有希望都放在了美国身上,因此从今年开始,市场对美国的经济数据、美联储的加息预期都极为看重。而本周公布经济数据仿佛逐渐在揭开美国复苏的虚弱本质,这让市场感觉全球经济发展已无引擎可用,可能会出现失速的风险。

对于病根一,长期来看,新兴经济体与发达经济体结构性轮动结束后,美国甚至是欧洲和日本还是有一定能力为全球经济提供前进引擎。发达国家虽然个别经济数据不靓丽,但基本面还有向好因素。目前,全球经济彻底双引擎报废,进而失速坠毁的可能性并不高。

病根二:对新兴市场国家引爆全球经济危机的担忧

在新兴市场国家与发达经济体之间的一般以十年为周期的结构性轮动,通常会引致重大的政治或经济动荡,例如2008年的金融危机、90年代的亚洲金融危机、80年代的拉美债务危机、70年代的布雷顿森林体系危机等等。

目前,新兴经济体的局部性金融危机已经发生:新兴市场国家货币竞相大幅贬值,小型“货币战争”已经爆发,彭博新兴市场货币指数本周下挫0.95%,为历史新低;经济体发展失速,进口崩溃、出口疲软,几乎没有经济转型成功迹象,尤其使依赖资源出口国家,经济底部远未形成。市场非常担忧新兴市场国家引爆全球经济危机的担忧,担忧未来更多的国家可能卷入竞相贬值的漩涡。

对于病根二,目前新兴经济体内部经济危机已经开始酝酿,但恐怕不会产生破坏力极大的影响。

预计未来新兴经济体会出现分化的态势:一部分严重依赖出口,美元负债较高、外汇储备较低的经济体,如哈撒克斯坦、菲律宾、印尼、越南等国,这些经济体将会面临增长剧烈调整的风险。而如中国等资产负债情况较为健康的新兴经济体,虽然会在未来较长的一段时间内陷入经济下行,但仍有足够的回旋空间和应对能力处理内外经济问题。

分化的结果是,经济体量较少的急性高危国家带来的冲击,可能会被经济体量较大的慢性低危国家对冲,进而对全球经济的影响会控制在一定限度之内。

通过对病根的分析,最近一周的行情犹如慢性病的急性症状表现,就如同是严重心脏病患者突然收到惊吓后的昏厥。苏醒过后,短期症状会有所缓解,但药未到、病未除,慢性病症状将长期持续,甚至有加重、危及生命的过程,但周期可能会是长期的。

同时,以后类似的短期刺激性事件,仍然有可能会导致病人的严重反应,需要认真疗养看护。

但无论如何,短期内,新兴市场国家货币能否演化成竞相贬值的货币战争、中国经济能否进一步下滑是全球投资者都关注的核心问题。这直接决定了货币、股票、债券、大宗商品、黄金的价格走势。

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